Zunächst machen wir uns ein Bild von der wirtschaftlichen Verfassung unseres Kandidaten. Das Unternehmen sollte profitabel sein und seine Umsätze und Gewinne möglichst über einen längeren Zeitraum gesteigert haben. Um eine mögliche Schwächeperiode - und die wird mit Sicherheit kommen - problemlos überstehen zu können, sollte sich das Unternehmen in einer soliden finanziellen Situation befinden, also gar nicht bis wenig verschuldet sein und über ausreichend liquide Mittel verfügen.

Nach Prüfung der aktuellen wirtschaftlichen Verfassung stellt sich die Frage, ob und wie diese Verfassung in Zukunft längerfristig aufrechterhalten und weiter verbessert werden kann. Ein erstes Indiz für eine starke Wettbewerbsposition ist sicherlich eine bereits über viele Jahre erfolgreiche Geschäftsentwicklung. Der Blick zurück reicht allein aber nicht aus. Es sollte auch erkennbar sein, dass das Unternehmen noch genügend Raum hat, um weiter wachsen zu können. Voraussetzung hierfür ist zum einen, dass die Nachfrage weiter gesteigert und Produktion bzw. Absatz problemlos ausgedehnt werden können, und zum anderen, dass das Unternehmen eine so dominante Marktstellung hat, dass die Konkurrenz nicht allzu viel gegen die Expansion tun kann.

Was kann man als Eigentümer von dem Vorstand seiner Gesellschaft erwarten? Zum einen hat man Anspruch darauf, dass das Unternehmen in ausführlicher und ehrlicher Weise über die aktuelle Situation des Unternehmens berichtet. Zum anderen, dass zukünftige Entscheidungen im wohlverstandenen Interesse der Eigentümer gefällt werden. Ersteres klingt selbstverständlich, ist es aber leider nicht. Aus verschiedenen Gründen sind Vorstände häufig versucht, ein zu positives Bild der Geschäftslage zu zeichnen. Erkennen kann man dies beispielsweise an aggressiver Bilanzpolitik, zu optimistischen Planzahlen oder an schönfärberischen Aussagen in Ad-hoc-Mitteilungen und Geschäftsberichten.

Zentraler Maßstab für die Eigentümer-Orientierung des Managements ist aber eine effiziente Verwendung des Aktionärskapitals. Das gilt insbesondere für Investitions- und Akquisitionsentscheidungen. Umsatz- oder Marktanteilswachstum alleine reichen als Zielvorgabe nicht aus. Selbst die erzielten Gewinne müssen immer in Relation zum investierten Kapital gesehen werden. Ein eigentümerorientiertes Management wird jeden Euro Kapital, den es nicht mehr mit einer Rendite über dem Marktdurchschnitt verzinsen kann, mittels Ausschüttungen oder Aktienrückkäufen an die Eigentümer zurückgeben.

Die Bewertungsfrage ist mit Sicherheit die Gretchenfrage. Denn was nützt einem das beste Unternehmen, wenn es nicht zu einem akzeptablen Preis zu kaufen ist? Fragt sich nur, wie der innere Wert eines Unternehmens korrekt zu ermitteln ist. Eine theoretisch fundierte Methode ist der sogenannte Ertragswert, bei dem die zukünftigen Überschüsse eines Unternehmens geschätzt und dann mit dem Zins einer vergleichbaren Alternativanlage auf die Gegenwart abgezinst werden. In Verbindung mit statischen Kennzahlen wie KGV, KUV und Dividendenrendite lässt sich in der Regel ein aussagekräftiges Bild über das Bewertungsniveau eines Unternehmens erzielen.

Wichtiger noch als das angewandte Bewertungsmodell ist allerdings in die sorgfältige Abschätzung von Umsatz- und Gewinnprognosen. Und damit wären wir last but not least bei der wohl wichtigsten Bewertungsmaxime für Value-Investoren, dem "Konzept der Sicherheitsmarge". Es besagt, dass man es gar nicht erst darauf ankommen lassen sollte, ob die eigenen Schätzungen wirklich punktgenau eintreffen, sondern bei der Bewertung lieber ausreichend Spielraum für Schätzfehler lässt, um sich vor Kursrückgängen zu schützen. Denn nur, wer sein Kapital erst einmal erhält, kann später damit wieder Gewinne machen. Oder wie Warren Buffett es sagt: