Der Eurokurs bewegt sich in der Nähe der Zweijahrestiefstände. Druck geht dabei von der Zinspolitik der EZB aus, doch das ist durchaus erwünscht zur Stimulierung der Konjunktur. Hat die Politik Erfolg, wäre das auch für den Value-Stars-Deutschland-Index gut.

Zunächst sah es so aus, als würden die FED und die EZB im Zinssenkungszyklus relativ im Gleichschritt marschieren. Doch inzwischen zeichnet sich ab, dass die europäische Zentralbank auf die Wachstumsschwäche im Euroraum deutlich stärker reagieren muss, was sich mittlerweile sowohl in den Zinsdifferenzen am Markt als auch im Eurokurs widerspiegelt. Die Relationen verdeutlichen, dass die EZB auf einem schmalen Grat wandelt.

EZB prescht bei Zinssenkungen voran

Die FED hat den Leitzins im laufenden Jahr bislang zwei Mal zurückgenommen und so von 5,25 bis 5,5 % auf 4,5 bis 4,75 % reduziert. Demgegenüber ist die EZB in dieser Woche schon zum vierten Mal aktiv geworden, weshalb sich der Hauptrefinanzierungssatz nur noch auf 3,15 % beläuft, gegenüber 4,5 % bis Anfang Juni. Das spiegelt sich entsprechend in den Zinsdifferenzen am Markt wider. Nachdem der Zinsabstand zwischen deutschen und amerikanischen Staatsanleihen im Spätsommer zunächst noch stark gefallen war, hat er im Anschluss wieder sprunghaft zugenommen auf ein verglichen mit den letzten Jahren sehr hohes Niveau.

Gratwanderung zwischen Wachstum und Inflation

Die Zinsdifferenzen sind eine wichtige Determinante der Wechselkursentwicklung, daher überrascht es nicht, dass der Eurokurs zum US-Dollar, der bis August/September noch bis zum Zweijahreshoch gestiegen war, zuletzt deutlich unter Druck geraten ist. Für die EZB ist das durchaus eine Gratwanderung, denn ein zu schwacher Euro könnte über höhere Importkosten die Inflation wieder anfachen. Zugleich ist ein niedriger Wechselkurs neben dem reduzierten Zinssatz ein weiterer willkommener Stimulus für das Wirtschaftswachstum.