Die US-Zinsen werden mit Argusaugen beobachtet, da sie die Erwartungen an Konjunktur und Inflation widerspiegeln. Zuletzt gab es hier eine überraschende Entwicklung.

Mit seinen Zöllen erhöht Trump das Inflationsrisiko für die USA – zumal der Trend ohnehin seit einigen Monaten wieder nach oben zeigt. Und was machen die Marktzinsen in Übersee? Sie fallen mit einem Mal recht deutlich. Was auf den ersten Blick widersprüchlich wirkt, erklärt sich mit einem Blick auf die Konjunkturlage. Denn die Dynamik der US-Wirtschaft hat sich in den letzten Wochen überraschend und massiv eingetrübt.

Rasante Trendwende

Noch Ende Januar hat das Realtime-Prognosemodell der Atlanta FED für das erste Quartal in den USA ein annualisiertes Wachstum von mehr als 3 % prognostiziert und damit eine Fortsetzung des positiven Trends. Danach ist die Schätzung sukzessive abgebröckelt, erst langsam und dann rasant, was enttäuschende US-Wirtschaftsdaten widerspiegelt. So wurde zuletzt u.a. überraschend ein Rückgang des Einzelhandelsumsatzes um 0,9 % gemeldet und die Entwicklung der persönlichen Einkommen sowie der Investitionstätigkeit hat enttäuscht. Daher prognostiziert das Modell inzwischen eine Schrumpfung um 2,8 % in Q1!

Quelle: Atlanta Fed

Nachhaltig oder nicht?

Die Kernfrage ist, ob es sich dabei um eine temporäre Konjunkturdelle oder eine nachhaltige Eintrübung der US-Wachstumsdynamik handelt. Es gibt sicherlich ein paar Sondereffekte, die das Q1 überraschend stark beeinträchtigen, die sich danach aber abschwächen. So dürfte der ausgelaufene Inflation Reduction Act für vorgezogene Investitionen in 2024 gesorgt haben, außerdem könnte aktuell die Importaktivität wegen der Zollpläne erhöht sein. Zugleich ist aber nicht auszuschließen, dass sich die Inflationserwartungen erhöht haben und zu einem vorsichtigeren Konsum führen. Generell könnten die anvisierten umfangreichen Entlassungen im öffentlichen Dienst und die Zölle selbst für eine Stimmungseintrübung sorgen.